2023-02-25 
171虽然北交所和全国股转公司推出了挂牌上市直联审核监管机制，以加快北交所上市审核效率，但是北交所IPO审核要求并未放宽，我们统计了2022年88家IPO终止审核案例（含主动撤回）。
本篇笔者从行业分布角度，会计师事务所角度、保荐机构角度，审核问询主要关注点等角度对IPO终止审核的企业，进行了系统性的分析。
从地区看，广东省、北京市、浙江省终止审核企业数量较多，分别占比15.91%、14.77%、13.64%，这些地区经济较为发达，申报基数也较大；
从行业角度来看，软件和信息技术服务行业最多，终止审核高达14家，计算机、通信和其他电子设备制造行业其次，终止审核共有6家，然后是生态保护和环境治理行业，高达5家。
可以看出软件和信息技术服务、计算机和通信行业仍是北交所的主力军，该行业存在较高的技术门槛，和传统制造业存在区别，业务更加复杂，核查难度更高。
2022年北交所终止审核企业行业清单：
从会计师事务所的角度看，立信会计师事务所(特殊普通合伙)、大华会计师事务所(特殊普通合伙)、容诚会计师事务所(特殊普通合伙)、天健会计师事务所(特殊普通合伙) 终止审核的企业家数均在10家以上，占比较大，主要系上述事务所IPO申报基数较大，所以终止审核的比例较高。
2022年北交所终止审核企业事务所清单：
从保荐机构角度看，申万宏源证券承销保荐有限责任公司终止审核的企业家数最多，高达7家，开源证券股份有限公司其次，高达6家，然后是安信证券股份有限公司，高达5家，同理，上述中介机构IPO申报项目基数较大，所以终止审核的比例较高，会计师事务所和保荐机构都呈现明显的头部效率。
2022年北交所保荐机构终止审核清单：
从律师事务所的角度看，上海市锦天城律师事务所终止审核的企业家数最多，高达8家，其次是北京大成律师事务所达到6家，然后是北京市中伦律师事务所，达到5家，可以看出来律师事务所更加分散。
主要集中在以下方面，毛利率方面的问题，如毛利率远高于同行业缺乏合理性，营业收入真实性与持续经营能力存疑等方面存在问题，经营合法合规等方面存在重大问题，财务及内控等方面存在重大不规范。
（1）收入真实性与持续经营能力存疑方面
我们以湖南天济草堂制药股份有限公司为例（以下简称“天济草堂”），主营业务为中成药的研发、制造与销售，公司主要产品有清热散结胶囊、障眼明胶囊、脑得生丸、复方石淋通胶囊和舒筋活血胶囊等。
审计机构为天职国际会计师事务所(特殊普通合伙)，保荐机构为西部证券股份有限公司。2022年6月14日保荐机构西部证券撤销保荐，终止对天济草堂公开发行股票并上市申请审，公司共经历三轮问询。
根据公开发行说明书，发行人 2018 年至 2021 年 6 月销售收入分别为：35,815.01 万元、31,956.25 万元、29,106.13 万元、15,385.81 万元，同比波动12.95%、-10.77%、-8.92%、30.22%；扣除非经常性损益后的净利润分别为：4,332.52 万元、3,081.64 万元、2,686.52 万元、1,839.83 万元，同比波动20.07%、-28.87%、-12.82%、221.18%。
审核老师问询如下：
1、发行人补充披露业绩下滑真实原因。客户不接受公司授信政策，不与公司续签合同的原因，发行人将更谨慎的客户筛选政策作为报告期内业绩下滑原因的充分性和合理性。
2、发行人各类药品细分市场可比产品价格均持续下降，但发行人产品价格稳定，发行人价格变动趋势与同行业可比公司产品价格趋势不一致的原因及合理性，市场份额是否存在进一步下降风险。
3、发行人 2021 年 1 月收入金额 4,020.80 万元，较2019 年、2020 年大幅上升，结合 2021 年 1 月收入来源、对应的主要客户收入金额、主要产品数量及金额等，说明 2021 年 1 月收入大幅增长的原因及合理性。
要求保荐机构及申报会计师分别列示实地走访、视频访 谈收入金额及占比，并就发行人报告期内业绩下滑原因的信息披露是否真实、准确、完整，是否存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏发表明确意见。
（2）毛利率方面
我们以安徽泰达新材料股份有限公司为例，公司在精细化工领域专业从事重芳烃氧化系列产品研发、生产与销售，系专业生产精细化学品的高科技企业。
审计机构为容诚会计师事务所(特殊普通合伙)，保荐机构为东海证券股份有限公司。2022年9月23日发布关于终止对安徽泰达新材料股份有限公司公开发行股票并在北京证券交易所上市审核的决定，公司共经历三轮问询。
根据申请材料， 2019年至2021年发行人主要产品偏苯三酸酐毛利率分别为10.20%、24.43%、30.74%，正丹股份分别为11.77%、17.72%、18.36%；发行人2022年一季度偏苯三酸酐毛利率为20.94%，较2021年下降9.8个百分点。
要求发行人：结合发行人与同行业可比公司在原材料采购价格变动、产能规模、技术路线、工艺水平等方面的对比情况，量化分析并说明报告期内发行人毛利率逐年快速上升的原因，最近两年毛利率显著高于可比公司是否具有合理性。结合期后经营业绩情况，说明发行人毛利率大幅波动的原因及合理性，原材料价格传导机制的建立及运转情况，是否存在跨期未结转成本、价格传导机制运转失效的情形。
（3）信息披露方面
我们以杭州思源信息技术股份有限公司为例，公司主要从事的视频信息系统专网建设和运营服务，终端客户以公安、政法、武警、交通、市政等政府机构为主，受益于国内各级政府对平安城市、雪亮工程、智慧城市、智慧交通、智慧监所等领域的投入。
华福证券有限责任公司作为公司在北交所上市的保荐机构和主承销商，审计机构为亚太（集团）会计师事务所，2021年12月29日，公司提交了《思源股份关于终止股票向不特定合格投资者公开发行并在北京证券交易所上市并撤回申请文件的申请》。
2018-2020年，思源股份的营业收入分别为2.23亿元、2.58亿元、2.39亿元，2018-2020年分别同比增长15.87%、-7.63%。同期，思源股份的净利润分别为2,364.73万元、2,099.77万元、2,521.69万元，2018-2020年分别同比增长-11.2%、20.09%。
根据申请文件，首轮问询回复文件缺失法律意见书、董事会决议文件等材料，部分文件内容存在序号编排混乱、引用内容错误、错别字、行文格式不规范等问题，部分数据或信息未及时更新，未按首轮问询函要求分析并披露政府项目的视频监控支出增长变动趋势对发行人所处细分行业发展的影响等内容。
要求发行人仔细校对申请文件，确保信息披露内容真实、准确、完整以及文件齐备，认真回复问询问题，切实提高信息披露质量，避免错误、遗漏。
（4）合法合规方面
我们以四川东立科技股份有限公司为例，公司位于四川省攀枝花市，致力于环境治理与生态保护，提高工业资源利用效率，实现工业固废的循环与综合利用。
其IPO保荐机构为华西证券，会计师为中汇会计师事务所，律师为泰和泰律师事务所。2022年3月7日四川东立科技股份有限公司发布关于拟终止向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市的申请并撤回申请材料的公告。
根据招股说明书及首轮问询回复，报告期内发行人持续超过设计产能生产危化品，其中 2020 年超产 41%，按照生态环境部发布的《污染影响类建设项目重大变动清单》，超产 30%的需要重新履行环评手续。
审核老师要求发行人列表披露 2021 年以来每个月的实际产能，说明是否存在超过设计产能生产危化品的情况。
说明生产经营过程中是否严格遵守环境保护、安全生产相关法律法规，是否存在重大违法违规的情形，是否存在受到行政处罚的情形及潜在风险。
另一方面根据招股说明书及前次问询回复，东立科技自建 50 万吨硫酸亚铁固废资源综合利用项目，实现硫酸年产 25万吨，较原自有产能 10 万吨大幅增加。该项目尚未完成环评手续，公开信息显示海峰鑫化工已被列为限制高消费企业且存在大额终本案件。
要求发行人说明自建项目相关客户的商业合作是否审慎，双方后续合作是否仍存在不确定性；自建项目的规划是否审慎、合理，产能扩张规模与下游需求是否匹配，客户拓展是否存在困难和不确定性，如否，说明具体判断依据和切实、有效的产能消化措施。自建项目尚未履行环评手续的原因，是否存在审批、实施风险。
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