拟上市企业如何找准板块定位？

一、失败案例：主板IPO企业

江苏汇联活动地板股份有限公司（2023年9月26日，沪主板，终止审核）

1.问询：

根据回复和招股说明书：（1）报告期各期发行人归属于母公司所有者的净利润（扣非后孰低）分别为 9,433.87 万元、6,913.19 万元和 6,433.15 万元，最近一年略高于 6,000 万元；（2）报告期各期末发行人综合毛利率分别为 37.86%、31.29%和 29.36%，持续下降。

请发行人说明：结合原材料采购价格大幅上升、竞争格局和下游行业需求变化等情况，说明发行人报告期内毛利率和净利润持续下降的原因，发行人是否具备改善毛利率和经营业绩的具体措施，是否存在进一步下降的风险，发行人是否符合经营业绩稳定的主板定位。

2.相关回复：

发行人符合经营业绩稳定的主板定位分析

公司自成立以来即专注于架空活动地板产品的研发、生产与销售，经过多年的深耕经营，在产品质量、研发和技术、规模化生产以及全过程服务等方面已形成了较强的竞争优势。公司整体经营业绩稳定、规模较大，下游行业稳定发展为公司产品提供了广阔的市场空间。

①公司经营业绩稳定、规模较大

报告期内 ，公司营 业收入分别为 42,385.89 万元 、42,898.99 万元和42,278.31 万元，主要来自于主营产品架空活动地板产品的销售收入。各期主营业务收入金额分别为 42,064.24 万元、42,667.96 万元和 42,007.78 万元，占各期营业收入的比重分别为 99.24%、99.46%和 99.36%，总体呈现经营稳定的良性态势。近年来因受到美国贸易保护主义政策倾向逐渐增大，以及近年来国内外经济下行压力日趋严峻等多重外部不利因素的影响，公司整体外销收入略有下降。凭借着强大的综合竞争实力，公司积极采取应对措施，积极拓展欧洲、东南亚、澳洲等其他外销区域，同时加大内销业务布局和拓展力度。在不利因素并行的情况下，整体维持实现了较为稳定可观的收入规模，经营情况较为稳健。

报告期内，公司净利润分别为 9,675.49 万元、7,054.42 万元和 6,809.84 万元。

受到国内外经济下行、主要原材料市场价格大幅上涨、产品细分型号波动等因素影响，公司近三年实现净利润短期有所波动，但整体仍保持一定规模水平。长期来看，公司已经扎根于架空活动地板领域 20 余年，积累了较强综合优势，行业竞争力较为突出，行业地位较为稳固。具体分析如下：

自 2016 年以来，公司实现营业收入和净利润情况如下：

自设立以来，公司及前身始终聚焦于架空活动地板业务领域，陆续发展为以全钢、硫酸钙以及铝合金架空活动地板为主营产品、多种细分型号产品及服务配套的业务矩阵，多年以来，公司整体产品结构未发生重大变化。根据上表数据可知，多年来，公司整体经营情况较为稳健，能够保持较为稳定可观的收入规模和利润水平。其中，在 2020 年之前，公司营业收入、净利润水平均保持稳健增长态势，收入由 2016 年 3.09 亿元已增长至 2020 年 4.24 亿元；净利润由2016 年的 7,354.90 万元增长至 2020 年的 9,675.49 万元，呈现明显的稳步增长。

2020 年度开始，在中美贸易摩擦、原材料价格非理性上涨等各种不利因素并行的情况下，整体经营情况受到一定影响，限制了公司经营规模的进一步扩大。

在这期间，公司通过扩大内销拓展力度、积极开拓欧亚市场、适当调整产品结构等方式积极应对，营业收入规模保持了稳定水平。但成本快速上涨及产品结构变化带来的毛利率水平波动影响了净利润规模。2022 年度，公司净利润规模业已探底，但依然实现净利润 6,809.84 万元，保持了一定的绝对规模。随着生产运营逐步恢复、原材料价格的回落、电子半导体等下游应用领域的恢复发展等，公司 2023 年的经营情况出现回升，产品销售规模、毛利率水平均呈现向好趋势，预计 2023 年整体营业收入、净利润水平亦将明显提升，公司预计 2023年度实现营业收入区间为 42,000 万元-45,000 万元，同比减少 0.66%或增长6.44%；预计实现净利润区间为 7,500 万元-8,500 万元，同比增长 10.13%-24.82%。

此外，为更好服务下游客户、应对外部各种不利因素，报告期内公司积极优化产能、提升产销规模，实现业务升级，如在厂房等固定设施方面，开展车间升级改造工程，新增数控铣床、冲床等固定设施；在生产设备方面，新增关键生产设备压铸机，使得当年铝地板产能增幅较大。通过加强厂房、机器设备等投入，报告期内公司资产规模不断增长。2020 至 2022 年，公司资产总额分别为 68,602.37 万元、65,128.27 万元和 72,837.92 万元，非流动资产分别为15,586.38 万元、18,849.00 万元和 22,076.65 万元，分别实现复合增长率 3.04%和 19.01%。

②公司为行业中规模较大的代表性优质企业

根据国家统计局印发的《统计上大中小微型企业划分办法（2017）》，在国家和政府相关的统计中，工业企业满足“从业人员大于等于 1,000 人且主营业务收入大于等于 4 亿元”为“大型企业”；“从业人员大于等于 300 人小于 1,000人且主营业务收入大于等于 2,000 万元小于 4 亿元”条件为“中型企业”。报告期各期末，公司在册员工人数分别为 472 人、476 人和 463 人；报告期各期内，公司主营业务收入分别为 4.21 亿元、4.27 亿元和 4.20 亿元。公司在员工人数和主营业务收入两项指标均符合“中型企业”的定义，主营业务收入指标已达到“大型企业”的标准。

此外，根据《全国统计年鉴 2022》《江苏统计年鉴 2022》，截至 2021 年末，

我国规模以上（在工业企业中指“年主营业务收入 2,000 万元以上”的企业，下同）金属制品业企业的平均资产规模、平均营业收入和平均利润总额分别为1.31 亿元、1.59 亿元和 0.08 亿元；江苏省规模以上金属制品业企业的平均资产规模、平均营业收入和平均利润总额为 1.37 亿元、1.75 亿元和 0.09 亿元。与之相比，公司在 2021 年末的总资产为 6.51 亿元，年度营业收入为 4.29 亿元，利润总额为 0.81 亿元，公司上述指标远超全国及江苏地区金属制品业企业平均规模，总体规模较大。

综上，与全国和江苏地区规模以上金属制品业企业平均水平相比，公司具有明显的规模优势；结合国内同行业公司数据显示，公司产品线种类较多、覆盖的下游行业较广，主要客户均为行业知名大型企业，公司在营业收入、资产总额、产销规模等方面在国内架空活动地板行业内已具备较大规模。

③公司未来市场空间广阔

公司主营产品架空活动地板作为众多下游行业的基础性装备产品，其市场需求与下游行业发展息息相关。下游互联网信息、电子工业制造、办公建筑等行业的稳定运行，为架空活动地板行业提供了稳定的市场需求空间，为公司后续业务的发展提供了有力支撑。近年来，伴随着我国产业升级换代、互联网信息技术等产业的快速发展、新型安全环保建筑材料需求增长，以及我国重大区域规划持续落地、城乡基础设施建设不断完善、城市建设密度不断上升，下游产业的发展催生的基础性装备材料需求将为架空活动地板行业带来广阔的市场发展空间。

公司作为国内架空活动地板行业为数不多的规模型企业，在技术水平、产品质量、生产规模、销售网络等方面已形成了行业领先优势，已处于业内第一梯队。在下游行业稳定运行的背景下，公司具备足够的综合实力以进一步承接业务订单进而实现业绩的稳定增长。

未来，公司仍将坚持现有主业，稳定增长的下游市场需求与长期积累形成的竞争优势，有助于公司继续保持并努力提高在行业中的地位，公司在业务持续性不存在重大不确定性风险。因此，公司主营业务突出，符合经营业绩稳定的主板定位。

闯关结果

公司选择上市的标准为：最近3年净利润均为正，且最近3年净利润累计不低于1.5亿元，最近一年净利润不低于6,000万元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元或营业收入累计不低于10亿元。

可惜，报告期内，汇联股份的业绩在逐年走低。连续三年，公司营收规模基本没增长，毛利率大幅下跌，扣非净利润持续下滑，而应收账款却保持高企，汇联股份财务指标在报告期内的持续恶化，其基本面已经难以支撑起主板上市的定位。最终，保荐人撤销保荐，上交所终止其发行上市审核，汇联股份成为注册制下主板IPO首例上会前夜主动终止上市的“逃单者”。

二、成功案例：北交所IPO企业

浙江捷众科技股份有限公司（2023年10月11日，北交所，审核通过）

北交所上市委员会2023年第58次、第59次审议会议在2023年10月11日召开，共审核2家企业，2家获通过。

1.公司概况

其中，浙江捷众科技股份有限公司（简称：捷众科技）是一家专注于研发、生产和销售精密汽车零部件的高新技术企业。公司主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件，尤其是精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度。公司主要为法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球领先的汽车零部件一级供应商提供各类零部件产品，是上汽通用的一级供应商。公司产品最终用于奔驰、宝马、奥迪、大众和通用等知名品牌汽车，以及特斯拉、比亚迪、理想、蔚来和小鹏等新能源汽车。

公司是在国内较早从事汽车零部件开发与生产的企业之一，经过多年的不断开拓进取，以优质的产品和完善的服务，在汽车零部件行业中树立了良好的品牌形象，拥有了一大批优质的客户。自成立以来，公司始终坚持自主创新的原则，通过原始创新、集成创新、应用创新等多种途径，经过多年的研发与积累，掌握了一批具有行业竞争力的核心技术，主要包括精密注塑模具设计与制造技术、汽车精密零部件先进生产工艺、汽车精密零部件智能制造技术和汽车精密零部件智能质量检测技术等，技术先进性和成熟度居国内领先地位。

2.公司控股股东及实控人：

截至最新招股说明书签署之日，孙秋根、董珍珮、孙坤分别直接持有公司33.03%、18.17%、9.91%的股份，孙秋根、董珍珮通过瑞众投资间接持有公司7.60%的股份。此外通过与孙米娜、朱叶锋和董祖琰签署的一致行动协议控制公司13.87%的股份。三人合计控制公司82.57%的股份，为公司的控股股东、实际控制人。

其中，孙秋根、董珍珮为夫妻关系，孙坤、孙米娜为二人子女，朱叶锋为孙米娜的配偶，董祖琰为董珍珮的弟弟。

3.募集资金运用：

捷众科技本次IPO拟发行股票数量不超过1,750万股(未考虑超额配售选择权)或不超过2,012.50万股(含行使超额配售选择权可能发行的股份)；拟使用募集资金1.90亿元，主要用于新能源汽车精密零部件智造项目、补充流动性资金。

4.财务数据及财务指标：

5.IPO历程

2017年11月，捷众科技首次闯关主板IPO被否。2018年6月，捷众科技与国元证券再次签订上市辅导协议，2019年4月，捷众科技突然选择了终止辅导。

2022年5月27日，公司股票在全国股转系统挂牌公开转让，证券简称为“捷众科技”，证券代码为873690。

2023年10月11日，北交所上市委员会2023年第58次审议会议审核通过。

从上面两个结局相反的案例可以看出，拟上市企业找准自己的板块定位对于成功上市真是非常重要。汇联股份在业绩恶化，已经不再符合主板定位的时候还带病闯关，导致保荐机构都失去信心，主动撤单，最终于资本市场临门折戟。而捷众科技曾经申报主板，被否后换赛道，重新找准自己的定位，于北交所板块申报1轮即成功。